采访蔡宝美的时候，正值股市在8月19日下挫至2800点下方，市场非常恐慌。蔡宝美认为，综合国内外的经济形势以及估值来看，市场已经明显超跌，不能再做空头，但她同时也认为，因为市场参与者的仓位都很重，没有能力再加仓，需要等待新进场资金的推动，所以这一波从3478点的直接下挫结束后，预计市场还是会震荡调整一段时间。
“我还是相对乐观，但需要指出的是，第四季度到明年上半年，精选个股会变得格外重要。”蔡宝美说。
转折点之战
景顺长城今年的整体业绩非常不错，这应该源于去年11月份的坚定看多，同时高配了有色、钢铁等周期类品种，充分分享了经济复苏阶段的指数上涨。
“当时很多人去调研实体经济时发现情况很糟糕，就对A股信心不大。”蔡宝美回忆说。她看问题的角度则并不一样，“这一次你恰恰是不能做草根调研，而是要从宏观的角度去分析问题。”蔡宝美分析说，因为这一次救市的路线是，央行先把钱撒出来影响金融业，然后再慢慢提升消费信心，继而推动工业生产回升，最后才下订单到厂商，“所以厂商当时的反应并不好，产能只是在慢慢恢复。”
蔡宝美坚信经济复苏，还在于看好全世界央行的集体行动。“全球央行做同样的事情，不成功的几率是很低的。”如果像以前日本央行那样把利率降到很低，国际投资者可能会去大量借日元，日元就会流到别的国家去支撑其它国家的经济发展，对日本经济不会起到太多促进作用，但这一次全球同步降息，结果会与以前完全不同。
与国内很多基金经理不同的是，蔡宝美在看A股的时候更多的是带有国际的视野。她的海外投资经历很丰富，曾任汇丰银行资产管理公司台湾分公司国际投资部的副总裁，摩根富林明投资信托公司的研究员。她介绍说，景顺长城基金当时抽调了三个QDII业务组的成员用跨国家产业的方式来观察钢铁、有色，结果发现从全球来看，钢铁、有色的需求增长非常快。于是景顺长城决定重配这一类的投资品种。
历经磨炼的“风险神经”
蔡宝美在投资中的风险意识相当高，这应该源于她在国外多年投资经历中，曾经碰到过多次大的股灾，知道保护本金的重要。1997年她刚入行时就碰上了亚洲金融[2.51 0.80％]危机，那时候东南亚的股市近乎腰斩，币值也跌了80％，2000年她也曾在纳斯达克从5000点跌到1000点的过程中，见识了国际上的科技基金最后跌得究竟有多惨。
就在这一轮上证综指从3478点暴跌的前夕，蔡宝美觉得应该减仓为持有人适当规避风险。在这一点上，她似乎有些逆向思维，“在7月底的时候，世界上比如诺贝尔经济学奖得主鲁贝尼等几个大空头都转多了。”此外，多种迹象也让她开始警觉，比如货币的缩紧。她向中国证券报记者建议说，在关注货币是否缩紧的问题上，可以重点关注温州地区的民间借贷利率，在央行此次表态动态微调货币政策后，温州地区的民间借贷利率开始大幅向上。她认为温州是很多贸易商聚集的地方，也可能会大量囤积铜和钢铁，如果借贷利率大幅向上，这些贸易商对有色、钢铁的买盘就会大幅缩水，进而会影响钢铁、铜、锌或其它矿产的价格。
这一轮的暴挫幅度让诸多市场人士大跌眼镜，之前他们乐观判断跌到3100点能够止住，但没想到直接下挫到2800点，此后看空市场到2500点的也大有人在。蔡宝美的风险神经再一次发挥了作用，她认为市场在连续上涨中已经太乐观，过去每次调整都是5％到10％，所以慢慢失去了警觉性，这次调整开始后大家判断还是会很快再涨上去，减仓已没有意义。但结果却出乎大家预料，很多股票下挫幅度达到40％，尤其是前期上涨过快的有色、钢铁等周期类品种。
调整会持续一段时间
市场下挫至2800点下方后，蔡宝美认为市场已经超跌，但要很快上去，可能还需要一段时间，“8、9月份会是个淡季，盘整是大的趋势。”蔡宝美分析说，市场还在等国际上经济数据的进一步好转，“目前大部分国际经济数据都在上升，大家还想看看第三季度是否可以延续，以此来确认国外的经济衰退是否已经过去。”对于这种经济复苏的前景，蔡宝美实际上相当乐观，“国际上的经济复苏肯定比想象中的要好，对出口会有很好的促进。”她所关注的纽约地区制造业指数、欧元地区的制造业指数都在好转，美国流动性的紧缩也在大幅度放宽，之前除了中国的银行放款增加外，其它很多国家的银行都还在充实资本金，没有多余的资金放贷，现在这些银行开始正常的放贷，说明银行业的资本金开始充足，市场上最大的风险已经过去。
另外此次市场回调的原因还在于房地产的销售于7月份进入淡季，一般来说，只有到了9、10月份市场销售才会重新起来，开发商届时会重新加大开工力度，从而拉动中游的建材、钢铁等相关行业。
而从资金面来分析，市场接下来也会处于盘整态势。蔡宝美透露说，保险资金主要是年度考核，目前市场已进入8月，这些资金今年获利已经较为丰厚，如果判断市场处于淡季或者盘整两个月，保险资金不会再大幅加仓。而从新基金发行在7月份持续放量来分析，散户可能是刚进场就被套牢，他们加仓的力度也不会很大，所以市场需要在这里进行盘整，等待企业利润的情况逐步好转，然后新增资金才有意愿进场，带动市场进一步上扬。
市场调整结束后，蔡宝美还是看好前期的周期性品种，这是因为如果总体经济都出现反弹的话，对钢铁、有色这些周期性品种的需求会更有弹性。比如在今年上半年看不清经济复苏的背景下，市场人士都预计国内的钢产能过剩，产能有5亿吨，但需求可能只有4亿吨，现在今年的需求已经上调到6亿吨，甚至有些钢厂预计未来两年的需求会到8亿吨，这也就是会有较大的供给短缺，钢价上调是必然的趋势。她并不看好防御类股票，“在一个经济循环或者说另外一个多头市场重新开始的时候，防御性股票的表现并不好。”
但她同时强调，下半年投资要更注意精选个股，这与去年11月份的情况完全不同。去年11月份在整体经济从低迷向景气复苏的转折点上，上市公司好坏对投资的影响并不大，而且当产业好转的时候，基本面越差的公司反而会涨得更好，因为它本来亏损得更多，基本面可能会急剧改善。但是在这一波调整中，好公司与差公司的股价都急剧下挫，精选那些基本面好的公司投资，在经济复苏中其跑赢市场的概率会更大。
作为景顺长城基金的副总经理兼投资总监，蔡宝美介绍说，她并不喜欢过多干涉基金经理的具体操作，而是会为大家创造一种宽松的投资气氛，发挥基金经理的投资积极性，“投资总监的作用最好是敲锣打鼓，基金经理做得好，一定要及时给他们鼓励，做得不好，就要想办法让他们改善业绩。”
蔡宝美简历
英国克兰非尔德大学商学硕士，曾任职于香港涌金资产管理有限公司、汇丰银行资产管理有限公司台湾分公司、摩根富林明投资信托股份有限公司，历任研究员、投资经理、基金经理、国际投资部副总裁。具有12年海内外证券、基金行业从业经验。于2008年加入景顺长城基金管理公司，现任公司副总经理兼投资总监。
