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【18日 钢材新闻连连看】中经钢铁产业景气指数报告(全文)
从宏观经济看近期钢价走势 产能过剩1/3 钢铁业“越亏越投”
钢厂政策透露“冷热不均”现象严重 对后市需求信心不足 部分钢厂下调螺纹钢价格
2.9万个水利项目近半出现问题 因仓促上马 交通部正研究重大节假日收费公路免通行费
多年来，我国GDP能保持高水平增长，扩大投资需求是重要的拉动因素之一。“十二五”开始，国家主动调整经济结构，希望能改变严重依赖投资拉动经济增长的格局。钢材作为基础设施建设主要原料，其需求是否会受到影响?
钢材与实体经济
经济学中的供求定理表明，需求变动将引起均衡价格与均衡数量同方向变动。若在其他因素变动下引起需求曲线向左平移，则均衡需求下降，且均衡价格也出现下行。国内投资的不断下降传导至钢铁行业则表现为需求量的下降以及价格的持续下跌。
1.钢材需求量与GDP的关系
我们直接选取钢材表观消费量作为需求量指标，选取GDP当季同比为对应指标。
图1 GDP当季同比与钢材季度表观消费量(单位：%)
图1显示，钢材表观消费量与GDP当季同比走势存在较为明显的一致性。表观消费同比升高则带动GDP当季同比相应走高。反之，钢材表观消费量同比回落，GDP也相应呈下行态势。钢材表观消费量对GDP当季同比存在一定的引导作用。进一步分析其相关系数为0.61，表明二者存在明显的相关关系。
2.钢价与工业增加值的关系
为进一步验证钢价与实体经济是否有存在类似对应关系，我们选取线材价格与工业增加值作为对应指标(GDP数据为季度数据，考虑到数据长度及有效性，此处选择工业增加值来代替)。
图2 工业增加值与钢价
图2显示，钢价与工业增加值同比走势呈现一致。由于国内投资项目的阶段性和周期性，钢价变动滞后于工业增加值的变化，工业增加值当月同比对钢价走势有一定的先行作用。工业增加值同比升高则带动钢价相应走高。反之，工业增加值同比回落，钢价也相应呈下行态势。
钢价与货币政策
通胀理论表明，价格与货币供应增速存在明显关系，为验证钢价与货币供应是否有存在类似关系，观察图3、图4、图5，我们可以发现：M1同比与M2同比及二者之差对钢价走势有一定的先行作用，货币增速升高则带动钢价相应走高。反之，货币增速回落，钢价也相应呈下行态势。
1.理论依据
根据古典通货膨胀的货币数量论，由于货币流通速度基本稳定，经济中所得到的货币量决定了货币的价值，而且货币量增长是导致物价持续上涨的主要原因，并引出经典的货币数量方程式:
M×V = P×Y (1)
其中，M为货币数量，V为货币流通速度，P为产品价格(GDP平减指数)，Y为产量(实际GDP)。
若对公式(1)两边同时取对数，则得到相应公式(2)：
dM+dV = dP+dY (2)
根据以往学者的自然实验可得：第一，货币流通速度相对稳定。第二，一个经济的物品与劳务产量(Y)主要由要素供给(劳动、物质资本、人力资本和自然资源)和可得技术决定。因此，货币供给迅速增加时，结果将导致通货膨胀。根据公式(2)，则dM和dP之间应该有较为明显的线性相关性。
图3 钢价与M2同比增速
图4 钢价与M1同比增速
图5 钢价与(M1同比增速-M2同比增速)
2.钢价与货币的统计分析
我国货币供应量的变化(dM)对国内钢价变动(dP)影响有多大?为验证其内在关系，我们对钢价、货币供应量M2、M1、利率等指标做相关分析，结果如下表所示。
价格对数与货币供应量对数间相关性
从上表可以看出，钢价变动与M2、M1及二者差的变动有较强相关性，而与M1增速与M2增速之差的相关性相对较弱。这与前面理论较为一致，因为 M1增速与M2增速变动即意味着货币供应变动，其与钢材价格变化存在较大一致性是合理的。
关于LnM2-LnM1为何与钢价存在一定相关性，我们认为，一般情况下，M1和M2增速应保持相对平衡，也就是在收入增加、货币供应量扩大的背景下，企业活期存款和定期存款同步增加。若M1增速大于M2，意味着企业的活期存款增速大于定期存款，微观主体活跃，经济景气度上升，带动钢价相应上行。若M1增速小于M2，表明企业和居民将资金更多以定期形式存于银行，微观活跃度下降，多余资金开始从实体经济沉淀，经济回落导致对钢材的需求下滑，从而抑制钢价走势。因此M1与M2增速之差与钢价也存在明显的相关关系。
综上所述，钢材表现与宏观经济、货币政策均存在较为明显的关系。随着我国经济转型及货币稳健政策的持续，预计钢材消费、钢价表现仍将受到一定抑制。
中国钢材网观点：说到底，钢铁行业再大，也逃不出中国宏观经济的影响，所以虽然具体细化的钢价走势受宏观政策的影响不是那么明显，但阶段性钢价的走势还是要看宏观经济的“脸色”。最近需要关注的是，货币政策有放松迹象，而铁路建设、水利建设也有加快迹象，这对钢市可谓利好。
