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　　回顾金三，展望银四，下游需求恢复缓慢，钢厂提价态度谨慎。产能迅速攀升，需求却不见超预期释放，库存压力突显，原料下跌预期在加大。5月出厂价将会如何调整，小涨，维稳抑或继续平盘?笔者将对此进行浅析，仅供参考。

　　一、成本VS盈利

　　1、成本

　　进口矿、废钢持平，国产矿、钢坯小涨，焦炭弱势运行，原材料市场稳中有升。

　　随着天气转暖及下游工地的开工，钢坯市场成交逐步转好，价格以稳中上行为主，库存缓慢下降，但整体水平依然偏高。受钢坯价格上涨等因素的影响，进口矿价格继续保持坚挺，整体成交情况有所好转。在钢材市场阶段性回暖的前提下，近期国产矿市场心态有所好转。但终端需求释放缓慢，钢厂采购依然谨慎，供需双方陷入僵持，预计短期内国产矿价格仍将以稳为主。目前国内废钢市场以稳为主，成交无明显变化。

　　受前期国内部分钢厂没有与上游焦化企业达成降价协议影响，国内焦炭价格继续下行。而钢厂方面碍于盈利状况的不济，目前采购相对谨慎，基本都是按需采购，严格控制库存量，对焦炭价格的打压也还在持续中，预计后期国内焦炭价格可能会进一步下跌。

　　原材料市场整体涨跌不一，若下游需求迟迟无法超预期释放，钢厂采购意愿降低，则后期回落风险加大。

　　图表1：原材料走势对比

　　成本维稳，市场价格震荡上扬，钢厂盈利有所改观。根据模型测算，截止2012年3月29日，螺纹钢、中厚板、热轧及冷轧的平均成本同比增加3-4元/吨，平均盈利空间均较上月同期有所扩大，分别为80、40、159、109元/吨，分别较上月同期增加139、142、117及33元/吨。若后期原材料下挫，市场价格继续震荡上行，则钢厂盈利空间或将进一步扩大。

　　二、供给VS需求

　　1、供给面

　　3月中旬钢协统计日均粗钢产量超过190万吨水平。据中钢协统计，3月中旬国内日均粗钢产量为191.85万吨，比上旬增加2万吨，是去年10月份以来首次超过190万吨。表明一季度以来，虽然钢价启动缓慢，但是钢厂产量方面已经快速跟上，而钢厂的放量又反过来压制价格的上行，因此后期市场价格即使继续上行，过程也将是缓慢的。

　　图表2：粗钢产量

　　2月份钢材出口环比小幅回落，进口量大幅增加。据海关最新数据，2月份我国钢材出口量为339万吨，环比下降2.6%，同比增长近37%；进口量为122万吨，同比增长15.5%，环比增速为43.3%。鉴于近期欧元区财长会议批准第二轮救助希腊协议，欧债危机暂时得到缓解以及北欧天气转暖，建筑行业的开工率增长，市场需求回升，未来几个月国内钢材出口状况或将逐步好转，但决定整个行业需求走向的关键仍是内需恢复的力度。

　　2、需求面

　　下游需求恢复缓慢。2月份70个大中城市新建商品住宅价格中有66个城市环比下跌或持平，其中27个城市同比下降。房价的整体稳定，表明未来调控政策将会进入稳定期，继续出台严厉政策的可能性不大，未来房地产市场成交可能出现修复性回升，但目前成交量的回升速度远低于库存回升，短期内房价将会保持平稳回落。受春节错位因素影响，2月份汽车产销环比出现明显增加，但受到去年基数较高影响，3月份整个行业销售同比可能仍将呈现负增长，一季度之后随着宏观因素的好转，整个行业增速将逐步向常态回归。家电行业正处于第一轮政策刺激和第二轮政策刺激的转换期，若新的刺激消费政策在两会后推出，则整个家电行业有可能在2012年下半年逐步回暖。航运业的持续低迷致使造船行业接单数量大幅下滑，预计2012年整个造船行业的景气状况或将难有实质性改观。

　　三、期现价差

　　期现价差总体回归合理范围，除建材外其它品种出厂价上下两难。截止2012年3月，钢材各品种期现价差除冷轧表现为明显扩张外，热轧、中板、镀锌、彩涂均连续四月徘徊在均值附近。随着市场价格的震荡上扬，原料价格坚挺，4月份钢厂出厂价格除中厚板小幅下调外，其它品种均表现为上涨态势，且各钢厂纷纷减少或取消了部分品种的补贴幅度。

　　建材在历经9旬的平稳期及2旬的下调后，连续4旬上调了出厂价，目前仍处于上行通道。沙钢4月1日出台上旬政策，二级螺纹出厂价为4230元/吨，较上一旬价格小涨30元/吨，较同期上海市场现货价格高出110元/吨。沙钢出厂价与上海市场价差均值为200元/吨左右，且建材刚刚脱离成本线不久，基市场价格继续稳步上行，则中旬沙钢出厂价仍有一定的上涨空间。

　　图表3：沙钢出厂价与上海现货市场对比(元/吨)

　　在各方因素挤压下，钢厂采取了不同的应对策略。就调价方式而言，大钢厂仍坚持月度调价与补贴的方式；中小钢厂则普遍采取随行就市的策略，紧跟市场变化。

　　随着钢材市场的波动频率加快，幅度收窄，部分贸易商拓宽了盈利空间以弥补钢材本业的不足，纷纷加大了非钢业务的比例。另考虑到囤货成本、资金周转及利润率的问题，面对频繁波动且幅度有限的钢材市场，贸易商囤货积极性降低。贸易商群体虽巨大，作为钢厂和终端之间的蓄水池的作用正在逐步减弱。

　　如何使钢厂和贸易商共赢，理顺厂商关系，将是长期拷问钢厂和贸易商的一个课题。

　　五、结论

　　4月份按月调价的代表钢厂挂牌均以稳为主，且配合一定的优惠打包出售。目前成本稳中有升，盈利有所改观；产量大幅回升，短期供给压力增大；社会库存虽连续回落，但仍处高位；需求缓慢复苏；就挂牌来看，目前期现价差靠近均值。

　　综上所述，我们认为主流钢厂5月份出厂价格(挂牌)或将继续以稳中小涨为主，各品种继续分化。因目前多家钢厂的出厂价格与市场价格仍然存在倒挂且库存高位运行，这制约了钢厂提价的幅度，后期钢价走势仍取决于是否有强劲的下游需求支撑。

　　分品种来看，我们认为5月份各主流钢厂热轧、中板调价幅度在0至50元/吨左右；冷轧调价幅度在-100至0元左右；镀锌、彩涂或将继续稳中走强，幅度在0至100元/吨左右。

　　另因建材4月上旬价格小幅上调，若现货市场继续表现强势，则中旬建材调价或将仍以小涨为主，幅度在30至80元/吨左右。(我的钢铁)

   中国钢材网观点：今年春节较往年提前一个月，预期下游需求的释放也会推迟差不多一个月，也就是说今年的“金三银四”或许延迟。如果真是如此，5月份的钢材市场应该值得期待。至于5月份钢厂调价政策，笔者认为，在成本支撑下，钢厂下调出厂价的可能性不大，再加上，“金三”不见“金”，至今“银四”未“发威”，预计钢厂不会轻易放弃上调的机会。