截至10 月31 日，沪深两市上市公司三季报全部披露完毕。前三季度，1631 家A股上市公司共实现营业收入84099.92亿元，实现归属于母公司股东的净利润7792.8亿元，期末股本摊薄每股收益为0.3035元，净资产收益率为10.36％。按照可比数据统计，前三季度A股上市公司归属于母公司股东的净利润同比下降2.89％，较今年中报14.89％的同比降幅大幅收窄；第三季度净利润环比增长3.93％，同比增长26.88％。如果剔除对净利润贡献将近50％的金融服务行业外，2009年前三季度归属于母公司股东的净利润同比下降8.26％，第三季度环比增长11.41％，同比增长20.84％，说明所占权重较大的金融服务行业第三季度净利润环比下降。虽然没有转正，但仍较二季度末大幅收窄，企业盈利正走在复苏的道路上，我们维持对全部A股2009年净利润增速超过25％的判断。
行业方面，前三季度的净利润主要集中在金融服务、采掘、化工、建筑建材和机械设备行业，这五大行业共贡献净利润总量的80.26％；单从第三季度来看，单季净利润主要集中在金融服务、采掘、化工、建筑建材和黑色金属这五大行业，其贡献了第三季度净利润总量的76.34％。增长较快的是公用事业、农林牧渔、化工、信息设备、建筑建材等行业；金融行业累计同比实现正增长，随着净息差的回升，银行股盈利有望超预期增长。有色、钢铁、采掘、元器件等行业尽管利润同比仍是负增长，但降幅较二季度明显收窄。随着海外需求的回升元器件行业有望走出寒冬，进入新一轮景气周期，而钢铁、有色、煤炭等与价格相关性较高的行业将随着工业品价格指数的回升而逐步回到盈利正增长的行列。
我国经济目前发展趋势良好，投资、消费需求较为旺盛，出口需求回暖。上市公司业绩呈持续回升之势，全年净利润同比增速将可能超出18-20％的预期。基于2009年盈利增长18％左右，2010年盈利增长20％ 附近，当前沪指2010 年PE估值为22倍，属于比较合理的范围。我们认为11月份市场缺乏明显做空的因素，11月份有可能挑战前期反弹高点，经济复苏将沿着原有的轨迹运行，市场维持震荡向上的走势可能性较大。
在宏观经济以及企业赢利逐渐复苏的背景下，未来股指运行的底部将被逐渐抬升，但是政策与海外市场波动将会有可能延续10月份的情况成为本月的主要风险因素。当前在全球经济复苏的大背景下，各国监管层已开始注重对通胀预期的管理。近一个月内澳大利亚央行两度宣布升息，这一方面被市场解读为经济复苏的重要征兆，另一方面也说明当前宏观调控已经开始转向调整经济结构和管理好通胀预期的双重任务。但针对中国的现实，我们认为年内调整利率和存款准备金率的概率不大，但在公开市场操作的力度可能会增强。
在操作策略上，我们建议投资者重点围绕内需型行业来布局，因为这是由当前经济增长的模式决定的，而对周期性行业，如有色，煤炭，房地产行业我们持相对谨慎的态度。在内需型行业中，我们重点看好内需外需复苏交集的行业，包括汽车，工程机械，造纸，家电，通讯设备等。同时对于三季报超预期的行业，可能蕴含着盈利预测进一步上调的空间，我们因此看好电力、保险、旅游综合、包装印刷、银行、电气设备等行业。
在主题投资方面，我们认为可以从以下三个的角度予以关注：一是关注能源价格改革受益行业，年底以前，国内电、气、水等资源价格改革有望加速，电网、中西部火电、水务、油气开采，智能电网设备、中西部水电、天然气代理商和运输设备制造商、煤头尿素等行业有望受益。二是奥巴马首度访华，或将引发围绕人民币升值的投资机会，包括金融、地产、航空、造纸包装等。三是未来两个月将是全球各国低碳经济刺激政策密集发布期，我国也可能密集出台相关扶持政策，智能电网和新能源汽车行业也依然值得关注。
