随着我国经济的逐步复苏，CPI和PPI正在加速“赶底”，未来物价以及生产资料价格的回升将大幅推动名义GDP增长，并对企业利润构成显着影响。作为经营过程中必不可少的核心构件，“存货”对上市公司业绩的影响不容忽视。以钢铁行业为例，在未来铁矿石价格上涨较为确定的背景下，拥有较多原材料存货的公司有望获得成本优势，从而实现业绩提升。
原材料存货：利润双刃剑
原材料存货可谓上市公司利润的双刃剑。根据新会计准则的“先进先出法”(即当期成本反映实际历史成本)，在存货价格下降时期，则是将前期高价格的材料入账，从而增加当期成本费用、降低当期利润；如果存货价格处于上升阶段，则正好相反。也就是说，在原材料价格上涨阶段，前期较多的原材料存货能够成为上市公司利润的“蓄水池”，一方面能够稳定上市公司的经营生产，另一方面还可以给上市公司带来降低成本，提高利润的益处。
目前来看，作为衡量工业企业原材料、燃料、动力购进价格的指数，PPIRM的当月同比降幅已经在8、9、10三个月持续显着收窄，累计同比降幅也已触底(见图1)。随着钢铁、有色、化工、建材等制造业的持续复苏，上游原材料价格未来的上涨趋势较为确定。而在原材料价格上涨阶段，前期具备较多存货的公司必然能够压低原材料成本、从而大幅提升当期业绩。
钢铁业：关注存货驱动力
由于我国铁矿石等原材料的存货水平较高，因此钢铁行业的利润受存货变动影响较大。
历史数据显示，2002-2005年，原材料价格同比上涨，期间伴随钢铁行业原材料存货的增加，企业总体净利润稳步提升；2005-2006年，原材料价格同比下跌，期间由于钢铁行业原材料存货保持高位，因此企业净利润出现下滑；2007-2008年中期，原材料价格同比继续大幅上涨，期间钢铁行业原材料库存迅速提升，企业净利润也大幅提高；不过，2008年中期-2009年中期，原材料价格巨幅下挫，钢铁行业减少库存，但企业净利润加速跌至低点。
可见，在原材料下降阶段，钢铁行业深受高存货之苦，但是在原材料价格上升阶段，钢铁行业也能够较大程度地享受前期高库存带来的利润提升。2009年中期以来，原材料价格的同比增速已经开始触底回升。目前分析人士普遍认为，明年铁矿石价格或将上涨10％-15％。如果上涨趋势确定，那么原材料存货对于钢铁行业的利润影响就将进入正面周期，前期原材料存货较多的公司自然将享有低成本优势。
另外，中报和年报数据显示，钢铁股的存货明细中，原材料占绝大部分比重，因此，我们拟以今年三季报的“存货”来刻画原材料存货，并计算出钢铁上市公司的“每股存货”，以期寻找未来存货对每股收益贡献较大的个股。结果显示，承德钒钛[8.17 -0.73％]、三钢闽光[16.34 4.34％]和八一钢铁[13.86 -0.72％]的“每股存货”居前(见表)。
钢铁行业原材料存货和净利润走势
原材料、燃料、动力购进价格指数(PPIRM)同比
今年前三季度钢铁股“每股存货”一览
证券代码 证券简称 存货 总股本每股存货
(万元) (万股) (元)
600357.SH承德钒钛 445620.7998066.70 4.54
002110.SZ三钢闽光 197115.3553470.00 3.69
600581.SH八一钢铁 215579.8176644.89 2.81
600295.SH鄂尔多斯[14.08 -1.40％] 285600.69103200.002.77
000761.SZ本钢板材[7.66 0.92％] 830098.86313600.002.65
000932.SZ华菱钢铁[8.09 3.19％] 694774.38273765.002.54
600782.SH新钢股份[9.02 -1.42％] 336642.03139343.022.42
600102.SH莱钢股份[13.07 0.00％] 222077.4092227.31 2.41
600282.SH南钢股份[6.52 2.52％] 390246.27168480.002.32
000825.SZ太钢不锈[10.34 0.88％] 1284841.78 569624.782.26
600399.SH抚顺特钢[9.19 4.08％] 117260.3052000.00 2.26
600569.SH安阳钢铁[5.78 -0.86％] 519355.27239368.452.17
600001.SH邯郸钢铁[5.74 1.23％] 611023.67281645.662.17
600307.SH酒钢宏兴[16.83 1.02％] 435354.51204567.872.13
600894.SH广钢股份[7.79 -1.39％] 159324.3076240.96 2.09
600507.SH长力股份[9.22 -3.35％] 120718.0068448.97 1.76
600019.SH宝钢股份[9.15 0.44％] 3086799.72 1751200.00 1.76
601005.SH重庆钢铁[6.20 -0.64％] 299564.20173312.721.73
600010.SH包钢股份[4.94 -0.60％] 1097456.47 642364.371.71
600231.SH凌钢股份[13.43 0.00％] 130476.1280400.22 1.62
601003.SH柳钢股份[9.02 0.45％] 415120.18256279.321.62
000709.SZ唐钢股份[7.50 0.94％] 561740.82362608.001.55
000717.SZ韶钢松山[7.01 -0.43％] 255643.14166952.441.53
000898.SZ鞍钢股份[15.27 1.80％] 1098000.00 723480.781.52
600126.SH杭钢股份[6.87 -1.15％] 123959.5783893.88 1.48
000778.SZ新兴铸管[13.07 0.62％] 213470.92147451.661.45
000708.SZ大冶特钢[12.46 -1.11％] 64800.79 44940.85 1.44
600117.SH西宁特钢[11.41 -0.78％] 103517.6174121.93 1.40
600022.SH济南钢铁[5.27 0.00％] 431888.97312048.001.38
000629.SZ攀钢钢钒[8.04 0.00％] 756895.89572649.751.32
600808.SH马钢股份[5.11 0.59％] 914146.50770068.121.19
600005.SH武钢股份[8.63 1.77％] 896376.46783815.231.14
600516.SH方大炭素[10.91 -4.47％] 143658.87127907.791.12
000959.SZ首钢股份[6.17 -0.48％] 189240.02296652.610.64
