全球经济前景改善，9月份欧美市场已经是连续3个月上涨。主要货币如欧元、日元和澳元对美元汇率分别上涨2.2％、3.6％和5.6％。恒生指数9月中旬创出12个月新高21768点，月末收报20955点，上涨6.2％。国企指数全月上涨5.1％至11858点。
投资者对中国经济复苏信心增强，银行板块跑赢大势。汇控(00005.HK)、中银香港[17.40 2.72％](02388.HK)、东亚银行[28.70 0.88％](00023.HK)、工商银行[4.77 0.63％](01398.HK)和中国银行[3.90 1.30％](03988.HK)飙升8％至12％。香港豪宅市场价格飙升无疑有利于地产发展商，九龙仓(00004.HK)和恒隆地产[30.40 1.50％](00101.HK)上涨18％，其他地产蓝筹股上涨7％至13％。尽管中国政府对高房价表示担忧，但9月份中资地产股仍表现优异，世贸地产(00813.HK)、绿城中国[11.16 -1.80％](03900.HK)和合生创展(00754.HK)上涨14％至18％。而其他中资龙头地产发展商，除了碧桂园[3.07 0.99％](02007.HK)外，均上涨4％至8％不等。黄金价格上涨激发了相关股票股价，紫金矿业[8.49 2.41％](02899.HK)上涨17％，江西铜业[34.17 4.69％](00358.HK)和洛阳钼业[6.66 0.15％](03993.HK)均上涨7％。
综合来看，比亚迪(01211.HK)和华润创业[23.55 -1.05％](00291.HK)则是表现最好的国企指数及恒指成分股，分别上涨31％和24％。保险和煤炭行业9月份和大势同步，而电讯、石油、钢铁、航运、电力及铁路基建跑输大势。由于市场预期出现价格战的可能性越来越大，中国移-动(00941.HK)和中国联通[6.35 -1.55％](00762.HK)股价几乎持平。原油每桶价格在60至70美元之间波动，抑制了油类个股表现。中海油(00883.HK)、中石油(00857.HK)和中石化(00386.HK)均上涨2％。波罗的海干散货指数继8月份下跌28％后，9月再度下跌10％。中国远洋[12.05 0.92％](01919.HK)、中海发展[11.18 0.45％](01138.HK)和中海集运[4.24 0.71％](02866.HK)波动不足1％。出于对行业产能过剩的忧虑，鞍钢(00347.HK)和马钢(00323.HK)回吐1％至2％。
由于担心经济再度下行，9月后两周美股调整3％至4％，而10年期债券收益率由3.5％下降至3.2％，9月份美国失业率创历史新高至9.8％。我们认为，经历6个月的强劲反弹后，美国股票市场已经走在经济前面，在10月份将遭遇较大沽压。9月末，中国政府宣布清理整顿钢铁、水泥和多晶硅等行业的新增投资。美国及内地的不利因素将影响市场情绪，并导致香港股票市场下滑。我们预计，10月恒生指数可能下探到20000点下方，甚至是19000点附近。然而，我们对中国经济和2010年的公司盈利看好立场未改变，此次调整反而会为长线投资者制造了入市良机。内地将于10月22日公布三季度数据，我们估计会较为理想。我们维持恒指2009年底21600、2010年25600的目标位，19000至19500之间将是较好的买入点。
在出口复苏和通胀迹象未明确之前，中国较好地把握适度宽松的货币政策和积极财政政策的调整空间。出于对投资过剩的担忧不断增长，和内需逐渐成为国内经济的引擎，我们相信投资者四季度将把注意力转向消费类个股，建议投资者超配中资银行、地产、汽车、零售和食品饮料行业。我们的首选包括工商银行、建设银行[5.58 0.54％](00939.HK)、中国海外(00688.HK)、华润置业(01109.HK)、世贸地产(00813.HK)、东风集团(00489.HK)、安踏(02020.HK)、中国动向[5.43 0.00％](03818.HK)和蒙牛乳业[20.30 -1.46％](02319.HK)。
香港本地银行及地产股在9月份的良好表现，主要是由于美元疲软和房地产价格上涨。经历了年内住宅价格上涨30％后，9月后两周的房地产销量已经出现下滑，我们相信美国股市的拖累将导致传统蓝筹的获利回吐。换句话说，在未来的数周内，恒生指数将跑输国企指数。
